摩根士丹利基金市场洞察：重要会议临近，市场机会远大于风险

上周A股市场延续上行，本质上是在中央经济工作会议召开之前政策的乐观预期所推动，主要指数均实现上涨。从风格看，相对均衡，小盘价值、小盘成长、大盘价值均有所表现，行业方面亦有类似表现，如传媒、煤炭、钢铁等领涨。市场日均成交额较过去两周有所增加。

当前的A股市场到底该如何判断？我们认为短期相对简单，但中期较为复杂。自9月底以来，市场上涨的动力来自于政策转向，投资者对长期的悲观情绪得到缓解，当下政策依然为市场的核心驱动力，在临近中央经济工作会议的重要时间窗口，市场机会远大于风险，我们对此保持乐观。

中期而言，市场的支撑需要在经济的高频数据上得到验证，但市场风险可能依然不大。我们清醒地认识到，当前市场的定价权掌握在活跃资金手中，这类资金更加重视政策基调而非政策效果，考虑到近期在市场情绪较为低落时依然维持着较高的成交额，我们认为在中期角度活跃资金依然会掌握市场话语权。因此，即便在指数表现一般的情况下，结构性机会也会非常突出，赚钱效应不减，这可能是在未来较长时间的市场特点。我们认为市场更长期的表现取决于国内政策力度与外需压力之间的平衡点，这个平衡点是需要在未来根据各种变量动态调整的，我们暂时保持相对中性的假设。

A股市场从来不缺乏机会，尤其是在当前系统性风险较小的背景下更是如此，有几个方向值得关注：一是AI应用，过去几年AI算力快速发展，相关上市公司业绩实现了高速增长，预计明年仍有望持续较快增长，AI基础建设日臻完善，这为应用的突破奠定了良好的基础，即便没有很快实现颠覆性创新，众多的微创新也会层出不穷，AI应用的关注度将会持续提升；二是困境反转，包括军工、新能源、医药等，这其中部分行业拐点屡次延后，并对投资者的信心造成重创，但我们根据近期行业政策深入分析，拐点临近的概率在提升；三是国内新兴领域的优势产业，从海外相关国家的产业发展脉络看，制造业大国的优势产业一旦实现海外市场的突破，很难在短期内被阻断，当前我国在多个领域存在这种优势，且空间不断扩大。